低增長，通貨膨脹債務減少

全球債務創歷史新高，上升三分之二代表私營部門負債
財政政策有助於促進私營部門去槓桿化國際貨幣基金組織今天在最新的財政監測報告中表示，全球債務目前處於歷史最高水平，可能阻礙經濟復甦。大量減少債務將需要支持經濟活動的財政政策，並促進私人債務的重組和不良銀行貸款的清理。

不同的債務景觀

私人債務高度發達，有幾個具有系統重要性的新興市場經濟體，但自2008年以來，趨勢發生了巨大變化：

發達經濟體是危機的中心，它們不均衡地去槓桿化，在許多情況下，私人債務持續攀升。這些國家的公共債務水平也有所上升，部分原因是他們通過銀行救助承擔私人部門的債務。
容易獲得全球融資導致一些新興市場經濟體，特別是中國的私人信貸熱潮。
在低收入國家，由於更多地利用和更廣泛地獲得金融服務以及改善市場准入，私人和公共債務水平也有所上升，但債務與國內生產總值的比率一般仍然很低。

這一切都回到了增長

到目前為止，高度負債的發達經濟體的去槓桿化進程緩慢，主要是因為當前環境的增長率和通貨膨脹率仍然很低。去槓桿化可能會進一步拖累經濟活動，使情況更糟。高債務水平可以減緩經濟復甦的步伐，原因有很多。

首先，高私人債務水平增加了金融危機的可能性，通常伴隨著比正常衰退更嚴重和更長期的經濟衰退。風險不限於私人債務，因為進入具有高公共債務水平的金融危機加劇了金融危機的影響，在新興市場中更加嚴重，而不是在發達經濟體。

第二，過高的債務水平可能會影響經濟的增長，即使沒有金融危機，因為高負債借款人最終會減少他們的投資和消費。

用其他政策槓桿補充財政

證據表明，為了發生顯著的去槓桿化，恢復強勁的增長和恢復到正常的通貨膨脹水平是必要的。那麼，在一個政策行動的空間被限制的世界裡，由於資源有限或政策槓桿（如利率）不能進一步行動，該怎麼辦？在財政方面，有針對性的干預措施，如政府資助的計劃，以幫助重組私人債務和公共支持金融部門重組，可以非常有效地減少一般與私人債務去槓桿化相關的產出損失。財政監測器查看了使用這些措施的幾個案例研究，證明了其設計的重要性，以確保其成功。

報告中討論的模擬表明，如果設計得當，這些類型的干預可能比標準的財政刺激更強大，特別是當銀行的弱點導致溶劑家庭和公司的信貸配給效率低下時。當然，這些措施應該有強大的破產和破產框架支持，並以強有力的治理原則為指導，以限制濫用和保障公共資金。

但是財政政策不能單獨解決債務問題。鑑於前面提到的政策行動空間有限，必須利用不同政策工具（包括貨幣，金融和結構）的互補性，從任何財政干預中獲得更多的里程。

防止過多的私人債務
加斯帕特別指出，在過去幾年中私營部門槓桿率迅速增長的新興市場中，“有必要採取措施防止過多的債務累積。該報告提出三項主要建議：

監管和監督政策應確保私人債務水平得到監測和可持續。

財政政策在上升時應該是反週期的，以創造緩衝，緩衝下行。

鼓勵債務的稅收政策激勵應該逐步淘汰，以限製過度的槓桿積累。

全球金融危機告訴我們，很容易低估上升期間與過度私人債務相關的風險，並強調了對金融危機的反應過於緩慢的代價。財政政策可以比目前恢復名義增長，促進危機後必要的經濟調整，以及建立一個經濟體抵禦未來動蕩的能力。然而，它不能單獨做;它必須得到可信框架內的補充政策的支持。